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招商证券-白酒行业月度专题:区域名酒如何承接财政积极信号-2204

发布日期:2022-05-07 14:27   来源:未知   阅读:

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  从近几年表现来看,区域名酒省内业绩和财政支出力度相关性较高。(慧博投研资讯)2022年是稳增长大年,财政积极发力,从节奏上来看,一季度已经开始,河北、辽宁、山西、江苏、安徽等1-2月财政显著发力,预计为当地区域名酒业绩提供支撑。地方区域酒中比较强势的更为受益,没有强势区域白酒的区域,也会辐射到一些中高档价格带的全国化名酒品牌。投资建议上,建议重点关注山西、安徽、新疆、江苏、河北等区域,加强推荐徽酒、汾酒,关注老白干、伊力特,关注疫情修复后的苏酒(洋河今世缘)。上一轮投资驱动,造就了区域酒十倍行情。最典型的案例是,上一轮白酒周期,在四万亿投资的驱动下09-11年区域名酒业绩迎来爆发式增长,洋河与古井贡股价也随之大幅上涨,洋河在三年涨幅达到196%,古井则从9元左右一路上涨至86元,成为涨幅近十倍的大牛股。13-14年行业深度调整后,次高端酒企水井、舍得等遭遇严重打击,洋河与古井仍然凭借良好的内部表现平稳过渡。

  从近几年表现来看,区域名酒省内业绩和财政支出力度相关性较高。回顾2016-2020年晋酒、徽酒和苏酒的省内业绩,可以发现与当地财政支出同比增速呈现较明显的正相关关系。财政支出力度大的年份,区域名酒省内收入也有不错的增长。

  2022年是稳增长大年,财政积极发力。从已披露的全年目标来看,辽宁、山西、新疆等省份财政支出目标都比较高。从节奏上看,1-3月政府专项债发行进度快于同期。河北、辽宁、山西、江西、江苏、安徽等省1-2月财政已经显著发力,预计将为当地区域名酒业绩提供有力支撑。微观环节验证也证明了我们的推论,部分经销商反馈,一季度山西、安徽等多地春节期间团购需求表现旺盛,主要系政府投资活动活跃,商务活动更为密切。

  地方区域酒中比较强势的更为受益,优选徽酒汾酒等。地产白酒格局可分三类,集中度高的更具确定性。以徽酒为例,省内集中度较高,更容易、更加直接的受益于地方的政策和区域经济发展。这个有当地市场的品牌力和地缘情结都相关。没有强势的区域白酒的区域,比如辽宁等,也会辐射到一些中高档价格带的全国化名酒品牌。

  品牌拉力更加重要,重视企业主观能动性。和上一轮相比,本轮周期中区域白酒在向上发展后,团购的地位有所提高,因此品牌拉力更加重要。区域名酒股权激励落地,打开企业内部成长动能,业绩有望实现加速。区域名酒多前瞻性布局更高价位产品,持续消费者培育创造升级需求。

  投资建议:相对于经济景气度的间接传导,财政托底政策对对白酒消费的拉动较为直接。从微观环节也是有验证的,根据一季度渠道调研反馈,部分白酒企业团购市场比较超预期。相关的推荐:加强推荐徽酒(古井口子)、汾酒,关注老白干、伊力特,关注疫情修复后的苏酒(洋河今世缘)。

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